有效市场假说（Efficient Markets Hypothesis，EMH）是由尤金·法玛（Eugene Fama）于1970年提出并深化的。“有效市场假说”的研究起源于路易斯·巴舍利耶（Bachelier，1900），他从随机过程角度研究了布朗运动以及股价变化的随机性，并且他认识到市场在信息方面的有效性：过去、现在的事件，甚至将来事件的贴现值反映在市场价格中。他提出的“基本原则”是股价遵循公平游戏（fair game）模型。
在他之后的几十年内，除了1930—1940年间的Working、Cowles和Jones的研究外，没有对股价行为的经验出现。随着电脑的使用，Kendall(1953)研究英国和美国的商品价格和证券价格，发现股价变化的随机性。后来，Roberts（1959）展示了一个从随机数列产生的序列和美国的股价是无法区分的。Osborne（1959）发现股价行为和流体中的粒子的行为差不多，并用物理方法来研究股价行为。Coonter(1964)的论文集收录了大量对随机游走模型的检验；而在这个论文集中，一些论文在解释随机游走时却通常是在暗示股价服从公平游戏过程。因为早期学者是从实证结论出发而缺乏一个理论框架。
Samuelson（1965），Mandelbrot（1966）通过数学证明澄清了公平游戏模型和随机游走的关系，从理论上论述了有效市场和公平游戏模型之间的对应关系，还为有效市场假说作了理论上的铺垫。在总结了前人的理论和实证的基础上，并借助Samuelson（1965）的分析方法和Roberts（1967）提出的三种有效形式，Fama（1970）提出了有效市场假说
有效市场的定义
有效市场必须同时满足几个条件才能称之为有效市场模型，当然这是一种理想模型，现实中往往无法满足，但理解有效市场模型可以帮助我们看清市场的本源。“有效市场假说”包含以下几个条件：
- 第一， 在市场上的每个人都是理性的经济人，金融市场上每只股票所代表的各家公司都处于这些理性人的严格监视之下，他们每天都在进行基本分析，以公司未来的获利性来评价公司的股票价格，把未来价值折算成今天的现值，并谨慎地在风险与收益之间进行权衡取舍。简而言之，在有效市场中，所有的投资者都是理性的
- 第二， 股票的价格反映了这些理性人的供求的平衡，想买的人正好等于想卖的人，即，认为股价被高估的人与认为股价被低估的人正好相等，假如有人发现这两者不等，即存在套利的可能性的话，他们立即会用买进或卖出股票的办法使股价迅速变动到能够使二者相等为止。简而言之，在有效市场中，所有的投资者都是追求利益最大化的，且一旦有利可图就立刻做出反应
- 第三， 股票的价格也能充分反映该资产的所有可获得的信息，即”信息有效”，当信息变动时，股票的价格就一定会随之变动。一个利好消息或利空消息刚刚传出时，股票的价格就开始异动，当它已经路人皆知时，股票的价格也已经涨或跌到适当的价位了。简而言之，在有效市场中，所有投资者不存在信息差
“有效市场假说”实际上意味着”天下没有免费的午餐”，世上没有唾手可得之物。在一个正常的有效率的市场上，每个人都别指望发意外之财，所以我们花时间去看路上是否有钱好拣是不明智的，我们费心去分析股票的价值也是无益的，它白费我们的心思。当然，”有效市场假说”只是一种理论假说，实际上，并非每个人总是理性的，也并非在每一时点上都是信息有效的。”这种理论也许并不完全正确”，曼昆说，”但是，有效市场假说作为一种对世界的描述，比你认为的要好得多。”
有效市场假说的三种形态
在理解三种形态之前，我们需要先知道三个概念的含义，历史信息，公开信息，内部信息。这是影响投资者决策的三个重要信息，有效市场的三种形态也是基于这三个信息的分类
- 历史信息：市场的历史信息包括股票的k线，成交价、成交量、卖空金额，融资金融等。
- 公开信息：市场的公开信息最直接的就是公司的基本面，经济环境的宏观面等
- 内部信息：市场的内部消息是指公司的暂未公布的利好利空的内部消息
弱式有效市场假说（weak Form efficiency）
该假说认为在弱式有效的情况下，市场价格已充分反应出所有过去历史的证券价格信息，包括股票的成交价、成交量、卖空金额，融资金融等 ；如果弱式有效市场假说成立，则股票价格的技术分析失效，投资者无法通过技术分析获得超额收益
半强式有效市场假说(Semi—Strong Form Efficiency)
该假说认为价格已充分反应出所有已公开的有关公司营运前景的信息。这些信息有成交价、成交量、盈利资料、盈利预测值，公司管理状况及其它公开披露的财务信息等。假如投资者能迅速获得这些信息，股价应迅速作出反应。如果半强式有效假说成立，则在市场中利用技术分析和基本分析都失效，投资者无法通过技术分析和基本面分析获得超额收益
强式有效市场假说(Strong Form of Efficiency Market)
强式有效市场假说认为价格已充分地反应了所有关于公司营运的信息，这些信息包括已公开的或内部未公开的信息。即股票价格已经包括了所有信息：证券市场信息，非市场相关的公开信息和内部消息，在强式有效市场中，没有任何方法能帮助投资者获得超额利润，即使基金和有内幕消息者也一样。
有效市场假说的意义
理论意义
提高证券市场的有效性，根本问题就是要解决证券价格形成过程中在信息披露、信息传输、信息解读以及信息反馈各个环节所出现的问题，其中最关键的一个问题就是建立上市公司强制性信息披露制度。从这个角度来看地，公开信息披露制度是建立有效资本市场的基础，也是资本市场有效性得以不断提高的起点。
实践意义
(1) 有效市场和技术分析
如果市场未达到弱式下的有效，则当前的价格未完全反映历史价格信息，那么未来的价格变化将进一步对过去的价格信息作出反应。在这种情况下，人们可以利用技术分析和图表从过去的价格信息中分析出未来价格的某种变化倾向，从而在交易中获利。如果市场是弱式有效的，则过去的历史价格信息已完全反映在当前的价格中，未来的价格变化将与当前及历史价格无关，这时使用技术分析和图表分析当前及历史价格对未来作出预测将是徒劳的。如果不运用进一步的价格序列以外的信息，明天价格最好的预测值将是今天的价格。因此在弱式有效市场中，技术分析将失效。
(2) 有效市场和基本分析
如果市场未达到半强式有效，公开信息未被当前价格完全反映，分析公开资料寻找误定价格将能增加收益。但如果市场半强式有效，那么仅仅以公开资料为基础的分析将不能提供任何帮助，因为针对当前已公开的资料信息，目前的价格是合适的，未来的价格变化与当前已知的公开信息毫无关系，其变化纯粹依赖于明天新的公开信息。对于那些只依赖于已公开信息的人来说，明天才公开的信息，他今天是一无所知的，所以不用未公开的资料，对于明天的价格，他的最好的预测值也就是今天的价格。所以在这样的一个市场中，已公布的基本面信息无助于分析家挑选价格被高估或低估的证券，基于公开资料的基础分析毫无用处。
(3) 有效市场和证券组合管理
如果市场是强式有效的，人们获取内部资料并按照它行动，这时任何新信息(包括公开的和内部的)将迅速在市场中得到反映。所以在这种市场中，任何企图寻找内部资料信息来打击市场的做法都是不明智的。这种强式有效市场假设下，任何专业投资者的边际市场价值为零，因为没有任何资料来源和加工方式能够稳定地增加收益。对于证券组合理论来说，其组合构建的条件之一即是假设证券市场是充分有效的，所有市场参与者都能同等地得到充分的投资信息，如各种证券收益和风险的变动及其影响因素，同时不考虑交易费用。但对于证券组合的管理来说，如果市场是强式有效的，组合管理者会选择消极保守型的态度，只求获得市场平均的收益率水平，因为区别将来某段时期的有利和无利的投资不可能以现阶段已知的这些投资的任何特征为依据，进而进行组合调整。因此在这样一个市场中，管理者一般模拟某一种主要的市场指数进行投资。而在市场仅达到弱式有效状态时，组织管理者则是积极进取的，会在选择资产和买卖时机上下功夫，努力寻找价格偏离价值的资产。
市场有效性与投资分析的关系，有效市场的三种形式和证券投资分析有效性之间的关系可以由下表来表示：
| 技术分析 | 基本分析 | 内幕消息 | 组合管理 | |
|---|---|---|---|---|
| 0. 无效市场 | 有效 | 有效 | 有效 | 积极进取 |
| 1. 弱式有效 | 无效 | 有效 | 有效 | 积极进取 |
| 2. 半强式有效 | 无效 | 无效 | 有效 | 积极进取 |
| 3. 强式有效 | 无效 | 无效 | 无效 | 消极保守 |
现在对有效市场假说基本了解了，现在提一个问题
中国的A股市场和美国的纳斯达克分别是什么市场呢？
- A股市场是无效市场，对应上表中的0市场
- 美国市场是介于弱式有效和半强式有效之间的半强有效市场，对应上表中的1.5市场
需要注意的是，有效市场假说的三个前提条件就注定了它只是个理想模型，在现实中即使是美股纳斯达克多数时候也是无效市场，因为人性的存在，使得投资者不可能总是保持绝对的理性
EMH面临的理论挑战
（1）投资者并非是完全理性的。Fischer、Black（1986）指出投资者购买所依据的是“噪音”而非信息。
（2）投资者不止偶然偏离理性，而是经常以同样的方式偏离理性。行为金融学中“投资者心态”理论讨论的就是大量投资者犯同样的判断失误的错误，且他们的错误又具有相关性的现象。
（3）套利者不会完全消除非理性投资者的错误对价格的影响。大多数情况下证券没有合适的的替代品。即使能找到完全的替代品，套利者也面临其他风险，如noise trade risk——未来出让时价格不可预知
无效市场
无效市场理论是建立在索罗斯的哲学研究基础之上的。他认为人的认知并不能达到完美，所有的认识都是有缺陷的或是歪曲的，人们依靠自已的认识对市场进行预期，并与影响价格的内在规律价值规律相互作用，甚至市场的走势操纵着需求和供给的发展，这样他就得到了这样一个结论，我们所要对付的市场并不是理性的，是一个无效市场。
此观点认为市场是无效的，或者说市场有的时候会无效。他们认为人的心理是最难度量的，有的人愿意以10元获得1元的利润，有的人愿意用10元获得0.5元的利润，每个人的需求不一样，所以导致每个人对于现在市场的看法不一样，有的人会认为高，有的人会认为低，并且伴随着恐惧贪婪，更让这个市场缺少有效性。这批少数者认为市场是愚蠢的，经常会犯错误，而我们只要利用这个错误就能够获得超额的利润。根本不要花那么多的人力物力去追求完美的信息，只要利用别人的愚蠢，来获得利润。所以这些人对于技术派和基本面派几乎不懈一顾。认为市场是无效的。所以任何基于此上的技术分析，基本分析根本毫无意义。
特点
无效市场理论与传统的经济学理论是互不相容的，有效市场理论认为，市场的运转有其自身的逻辑性和理性，市场的发展最终是走向一个平衡点，而达到这个平衡点的前提条件，一是人们能够在任何指定的时间完美地掌握市场信息，二是市场价格能反映所有有效的信息。
通常大多数分析师秉承有效市场理论利用自已所掌握的信息以及对目前价格分析，强化了当前趋势的发展，在大众的推波助澜下，使市场更加趋于非理性，成为无效市场。受资金操纵、逼仓、以及指数基金利用农产品期货进行保值、对冲基金的交易行为等等所引发的市场过度行为，我们不能说是在向市场的平衡点靠近，更无需对这种市场横加指责，因为依据索罗斯的观点，这时的市场恰恰是无效市场特征-非理性表现最为突出的阶段，因而此时分析师对行情的判断依据也是靠不住的。
认识并充分利用市场的无效性，为索罗斯的投资提供了重要的前提。80年代，索罗斯在东欧、前苏联等所建立的一系列慈善基金，表面上为慈善事业，实际上其重要的目的是为了改变这些国家原有的”封闭社会”下的计划经济体制，而实现自由的，完全市场化的自由经济体制，因为只有如此，才会为他的基金的发展提供更广阔的天地。索罗斯正是利用和把握了无效市场所提供的投资机会，使他的基金发展状大。
| 有效市场 | 无效市场 |
|---|---|
| 选股是浪费时间 | 应该积极的选股 |
| 择时是浪费时间 | 应该积极的择时 |
| 主动投资是浪费时间 | 应该积极主动投资 |
| 策略：被动投资 | 策略：主动投资 |
在完全有效的市场下，任何买卖股票的行为都是浪费时间。因为当前的股票价格已经完全反应了所有相关的信息，也就是说其股票价格是公平合理的，不高也不低。如果此时去买卖股票，相当于赌一个未来的不确定。因为未来的新信息可能是利好，也可能是利空，在这种情况下买卖股票和投一枚硬币猜正反面的性质是类似的。所以对于一个投资者来说，买或者卖都无法给他任何优势，最好的策略是呆而不动，什么都不做。
而很多中国的投资者，对于国外的“成熟”市场是比较敬畏的。他们愿意放下高贵的自尊，承认美国和欧洲市场属于强有效，很难战胜。但是对于中国国内的市场（比如A股市场），他们则会搬出各种理由来强调自己做主动投资的正确性。比如有些朋友会说，你没看到巴菲特么？股神的存在不恰恰证明了市场的无效性？（后面没有说出来的一句是，因此我也可以战胜市场。）
另外有些朋友会说，中国市场和美国市场不一样。中国股市里有80%左右的散户。有这么多韭菜存在，所以这个市场一定无效，产生这样的想法是很正常的，但是这样想究竟有没有道理呢，确实值得推敲和思考。
总结
有效市场假说表达的意思就是市场中所有的信息最终都将反应在股价上，包括你知道的信息和你不知道的信息，最终我们看到的股价就是所有信息的合力，这个假说的三个前提是所有投资者都是理性的，所有投资者没有信息差，所有投资者得到信息后会追求利益最大而立刻做出反应。从而得到了三个版本的有效市场：弱式有效，半强有效和强有效
从这三个版本的有效市场假说可以知道，市场越有效，获得超额收益就越难。根据有效市场假说，我们很容易得出一个令人绝望的结论：做投资，与其花大量的时间来做研究，还不如把所有股票的名单贴到墙上，然后通过掷飞镖来选择买哪只股票。
但在现实中，市场并不是任何时候都是有效的，以散户为主的A股市场中，很多投资者都是不理性的，其次不是所有的信息都会被披露（比如财务造假，内部消息），第三信息传播的渠道并不都是免费的，很多数据终端上有免费版和付费版，付费版一定比免费版的速度快，而且付费版能看到更多的数据和指标，信息更全。还有就是机构和散户对信息的处理速度是不一样的，机构会比散户快的多，这样就造成了，市场并不是在任何时候都是有效的，这里面就有个时间差，当所有投资者把消息都消化过了，市场就变得有效了，也就是说市场无效是暂时的，有效市场是它最终的归宿，当市场慢慢趋向于有效市场时，基本面和技术面以及其它各路分析都会慢慢失灵，所有的信息和供求关系已经体现在股价上了，这就是为什么当街坊邻居，卖菜阿姨都开始谈论股票的时候，市场通常就是见顶信号了，因为市场已经变得足够有效，所有布局要趁早，就像20年前的房地产，10年前的互联网，以及前几年的比特币。当所有人都关注并成为话题的时候，赚钱效应已经不大了，甚至可能站岗。
用一个故事理解有效市场假说
话说从前有一户村庄，里面的的村民们大多以养猪为生，村东头有三个屠户，平日以杀猪卖肉为生。不过和我们常见的屠户不同，这个村子的屠户除了杀猪，他们竟然还提供一个养猪服务，除了平时卖卖肉之外呢，还会负责帮村民们养养猪。要是谁家的母猪下了猪崽呀，若是自己懒得养，便可以寄养到三个屠户的大猪圈里，支付一定的银子，待猪长大后便再由屠户宰杀，并返给各家各户。
那至于到底应该把猪寄养给哪家屠户，说实话村民们也是谁都没个定论，一般就是离哪家近就寄送到哪家了。所以总的算下来，三家屠户猪圈里猪的总数，几乎差不多。老李是这个村里数一数二的养猪大户了，他家的猪呀那可真是多的放都放不下，每个月都要有好多小猪崽等着送到屠户那里去寄养。
而我们的故事，就这么开始了。
一. 弱式有效市场假说 (Weak Form)
转眼冬天来了，又到了杀猪的季节，而我们的老李因为今年猪崽下的太多，在冬至这天也是收到了三个屠户送来的好多好多猪肉，多的都放不下，老李一家人也是都乐开了花，小儿子也是吵着嚷着要吃猪肉。可是细心的老李却发现，这三个屠户送来的猪，好像有些许的不一样!他仔细对比后发现，王屠户送来的猪肉可谓是量大肉多，而且肉上的肥膘也比其他两个屠户要多得多。而另外两个屠户呢，要么一头猪出产的肉不如王屠户多，要么就是肉质低劣，吃起来干巴巴的没有油水。
老李就纳了闷儿了，同样的小猪崽送去，为啥过了一年之后差别就这么大呢?老李上王屠户家里一瞧才发现，嚯！原来啊，人家王屠户用的可是专门从镇上托关系买的优质饲料! 而另外两个屠户用的就是自家剩下的泔水。于是第二年，学聪明的老李就把自己的猪全都放到王屠户那里寄养，加上王屠户优质的饲料和丰富的养猪经验，老李第二年也是收到了比上一年更多的优质猪肉，他拿到镇上去卖，更是赚了个盆满钵盈!
可是再后来，大家陆陆续续都发现了王屠户的奥秘，也纷纷学着老李的样子，把猪送到王屠户那里，慢慢的就没有人把小猪崽送到其他两个屠户那儿了，而王屠户的猪圈也是一年比一年壮大。再之后，村民猪肉的肉质基本都提升上来了，老李的猪肉在镇上开始卖不出去，他也没有前几年赚的多了。
市场的价格反映的是所有过去历史的证券价格信息 (Historical information)。在没达到弱式有效的时候，谁能掌握最多的历史数据，谁就能比其他人赚更多的钱！而当大家都可以掌握历史数据的时候，也就是达到弱式有效之时，你就再也不能通过历史数据赚到钱了。
在weak form市面上有一些骗人的股票培训班，美名其曰教你用股票走势线推断价格的涨跌，比如出现某种几何形态的时候就赶紧买入，出现某种几何形态的时候就割肉卖出。现在的你就知道了，这可以说是放P，或者叫智商税。因为股票走势线这种东西是对大家都可见的，所以总有网速更快的人比我们更快的下单持仓。就像我们刚才三个屠户的养猪水平一样，既然大家都能看到，都会同时做出最聪明的决策，那我们当然也就很难赚到钱了。
二. 半强式有效市场假说(Semi—Strong Form)
于是，所有的村民都学着老李的样子，把猪寄到王屠户那里，现在大家都能产出优质的猪肉了，这可愁坏了我们的老李，他必须得想点法子打败其他村民了! 要不今年冬天一过，怕是要攒不够儿子春天读私塾的钱。话说有一天老李去镇上买盐，忽然听到一群人在叽叽喳喳的讨论，而且好像还是在议论自己的朋友王屠户，他凑过去一听，我的妈，可了不得!
原来王屠户经常拿着村民给的银子去镇上的窑子里寻欢作乐！昨天他再一次逛窑子的时候被熟人认出来了! 这事儿在镇子上已经是人尽皆知，而村子里的大家竟然还都不知道！老李心想：不好，这种事儿一传十，十传百，早晚有一天会传到村子里的。不行，我得赶紧抢先行动了！
于是一回到家老李就径直去找了王屠户，把今年的小猪崽全都要了回来，转而送到了另外两个屠户那里。而王屠户也真是哑巴吃黄莲，自己也知道事情要败露，只好乖乖把猪崽和银子都还给了老李，只是叮嘱老李不要让这事儿外传。好在我们的老李也不是那管闲事儿的人，毕竟多一事不如少一事，也就答应了他。可是纸终究包不住火，有一天这事儿突然传到了王屠户老婆的耳朵里，这一下可了不得，不管王屠户怎么哄，他老婆就是不听。最后他老婆气急了眼，卷着家里的银子就回了娘家。而村民们也都听闻王屠户现在没有银子养猪了，而且之前给他的银子，要么就是去窑子挥霍了，要么就是被老婆卷走了。这下可好，村民们也是个个都急了眼，纷纷去王屠户那里讨说法，要求他把银子和猪崽都还回来，再加上今年的冬天来得特别早，没有了优质饲料的小猪冻死了一大片，村民个个都损失惨重。不过，也有少部分村民和我们的老李一样，早早地就听说了这件事，也早早的把猪和银子都要了回来。而这一年，也只有老李和为数不多的这几个村民赚到了猪肉钱。
在Semi Strong form市场价格已充分反应出所有已公开的有关公司营运前景的信息 (Public information)。在没达到Semi—Strong form之前，谁能掌握更多的市场信息和新闻，谁就能赚钱！而当大家都获得了市场上的信息和新闻时，也就值达到Semi—Strong form之后，哪怕你知道这些public information，也不能赚钱了。
比如如果大家都能比王屠户的老婆早一步知道这事儿，早早的把猪崽要回来，就不会有这么大的损失了。要是大家都能保全了猪肉，那我们的老李，也就又赚不到钱了。记得前几个月的时候facebook发生了用户隐私泄露的丑闻，他的股价在当天就应声下跌了10美刀，市值蒸发了4000多亿。这也是为什么证券从业者会很关注市场上的新闻，因为谁能掌握更多的消息，谁就可以提早的进行投资策略的改变。
三. 强式有效市场假说(Strong Form)
那这个时候大家就会问了，现在新闻媒体这么发达，一有什么事儿马上就会被新闻爆出来，大家都能很快的挖掘到新闻了，这个时候我还能怎么赚钱呢？其实不瞒你说，还可以赚钱！要知道这个世界不是公平的，总有人会比我们提前接收到这些新闻。最简单的例子比如那些负责撰写新闻的写手；再比如，一些公司内部的人，例如王屠户去的那家窑子的老板(鸨)，他一定是最早知道王屠户的丑闻的。这些人，我们叫他insider。
回到我们的故事。话说经历了这场风波之后，大家也是都长了教训，没事就会去镇上走走，毕竟那里信息多，能提早听到许许多多的八卦新闻。而我们的王屠户在一次次下跪保证和声泪俱下的认清错误之后，他的老婆也终于是又回到了村里。村子又恢复了往日的宁静，唯一不同的是，我们的老李又赚不到猪肉钱了….
老李心想这不行，我得再想点法子！于是他便半夜溜到王屠户家门口，看看能不能撞大运，获得什么有价值的东西。而奇怪的事情又发生了。刚刚恢复其乐融融的王屠户家，半夜突然传来了他女儿的哭声！这声音隐隐约约的，像是微微的啜泣。老李一想不对，这肯定是有什么事儿！于是他就赶紧绕到王屠户家的后院，用手指在窗户纸上捅了一个洞往里看，然后贴近了门缝使劲的听。
原来呀，王屠户年纪大了，这几年做屠户也是攒了不少钱，就准备退休，而自己的女儿也是老大不小了，就把他许配给了镇上的一个商贾。女儿出嫁，一家人当然伤心。而他们一家也是正准备过几天就直接关门大吉，跟随女儿一起到镇上。老李一想：坏了！这王屠户一走了之，我们村民的猪可怎么办啊？！另外两个屠户的猪圈大小和泔水的量都有限，到时候肯定有好多村民的猪没处放！不行，我又得赶紧行动起来了！于是乎，这次我们的老李又成功的把猪提前转移了，而其他村民的后果，我不说大家肯定也都猜到了。王屠户宣布走人的那天，其他两个屠户的猪圈挤爆了仓还是没能撑得下全村的猪。没处放的猪饿死了一大片，而今年又是我们的老李和其他几个有猪圈位子的村民赚到了钱。
在Strong form市场价格已充分地反应了所有关于公司营运的信息,这些信息包括已公开的甚至内部未公开的信息。在达到Semi—Strong form之后、而没达到Strong form之前，掌握历史信息和公开的信息已经没有用了，只有谁能掌握更多的内部小道消息，谁才能赚钱!比如你在路透社这个新闻机构工作，借用公司内部的便利，你听闻今天下午你们要发布一个关于facebook的巨大丑闻，你也知道当这个新闻发出去的那一刻，facebook的股价就会应声大幅下跌，所以你怎么办？当然是趁着新闻没发布的时候赶紧把你手里facebook的股票转手卖出去呀！
观察一些历史数据就会发现，往往在大型丑闻被报道的几十分钟前，这些作恶的公司的股票就已经开始持续下跌了，这说明什么？说明早已经有内部的人员比我们提前知道了丑闻的发生，并且早已经有人开始抛售相应的股票！而当大家所有人都能获得市场上的所有信息，包过公开信息和内部小道消息时，也就是达到Strong form之后，那在这个世界上就谁也不赚不到钱了，但在理论上其实这是不存在的。
过年的时候会有亲戚看到我学金融的，就会问我能不能推荐一只股票，我的回答从来都是不能。因为作为一个散户，你是绝对不可能或者说真的很难比的过那些大的投行、券商、基金和专门的机构的。
- 第一，他们的历史数据掌握的比散户多，各种数据库完善，他们掌握了Historical information；
- 第二，这个世界一但有什么新闻，他们都是第一批获得消息的人，散户在速度和意识上比不过他们, 他们掌握了Public information；
- 第三，这些金融机构拥有强大的人脉，他们会提早知道许许多多散户们可能都没法知道的内部消息，他们掌握了Private information。
所以作为一个散户，是不可能或者说很难通过炒股来持续的赚大钱的，是很难比得过这个市场的。所以多数的散户会选择长线投资，或者跟着一些股市大牛一起买股票。其实有时候股市大牛选的股票厉害，除了有投资技巧经验之外，更多的可能还是他们知道的信息比我们多得多。所以如果非要推荐…就看着巴菲特李嘉诚马云谁的买啥，然后自己也跟着买点儿吧…前提是他们真能告诉我们的话…毕竟他们掌握的一手信息一定是比我们可靠的。
因此weak是用历史信息赚钱，semi strong是无法用公开信息赚钱，strong的话是信息全部体现在价格里面了，无论内幕与否，所以没办法赚钱。这里的赚钱指超额收益，这个小故事很精彩，但是对于强有效市场的解释略有偏差，不过有助于理解有效市场假说
